东吴证券：全国一张网继续推进及运价下调 天然气资源流动性增强、需求释放

东吴证券发布研究报告称，12月5日，国家发改委印发《关于核定跨省天然气管道运输价格的通知》，该行认为国家管网集团经营的跨省天然气管道运价率由10个大幅减少至4个，天然气资源流动性增强助力行业高质量发展。此外分区核价后平均运输价格整体下调13.7%，有望降低下游用户用气成本促进天然气消费量释放。推荐蓝天燃气(605368.SH)、新奥股份(600803.SH)、九丰能源(605090.SH)、(300332.SZ)。

事件：2023年12月5日，国家发改委印发《关于核定跨省天然气管道运输价格的通知》，对国家管网集团经营的跨省(自治区、直辖市)天然气管道进行了定价成本监审，据此核定了西北、东北、中东部及西南四个价区管道运输价格，该价格标准自2024年1月1日起开始执行。

东吴证券观点如下：

国家管网集团经营的跨省天然气管道运价率由10个大幅减少至4个，天然气资源流动性增强助力行业高质量发展。

《通知》根据我国天然气市场结构和管道分布情况，以宁夏中卫、河北永清、贵州贵阳等管道关键节点为主要界限，将国家管网集团经营管道划入西北、东北、中东部及西南4个定价区，实现“一区一价”。“一区一价”改变了传统“一线一价”的定价方式，价区的减少构建了相对统一的运价结构，打破了运价率过多对管网运行的条线分割，有望加快管输系统的优化整合，推动“全国一张网”的形成。管网设施互联互通和公平开放的水平进一步提升，增强天然气资源的流动性和市场竞争的公平性，助力行业高质量发展。

分区核价后平均运输价格整体下调13.7%，有望降低下游用户用气成本促进天然气消费量释放。

发改委核定西北价区运价率为0.1262元/千方·公里(含9%增值税，下同)、东北价区运价率为0.1828元/千方·公里、中东部价区运价率为0.2783元/千方·公里、西南价区运价率为0.3411元/千方·公里。核价后，主要管线的运输价格平均值从0.2765元/千方·公里下调0.0380元/千方·公里至0.2385元/千方·公里，下调幅度13.7%。运价下调有助于降低运输成本、增强气源流动性;全国一张网继续推进，促进天然气消费量释放。

管道运输价格实行政府定价，按照“准许成本加合理收益”的方法制定。

根据发改委2021年发布的《天然气管道运输价格管理办法(暂行)》，管道运输价格监管周期为三年，本次的《通知》顺应管理办法规定，2024年将开始新一轮监管周期。管道运输准许收入=准许成本+准许收益+税金：①准许成本：包括折旧及摊销费、运行维护费等，由国务院价格主管部门通过成本监审核定。②准许收益：根据有效资产和准许收益率确定;有效资产指国家管网集团投资的、与管道运输业务相关的可计提收益的资产;准许收益率则按 8%确定，并根据国家战略要求、行业发展需要等因素动态调整;管道负荷率下限为75%，即如果国家管网集团各价区管道负荷率低于75%，则按 75%负荷率对应的气量确定周转量。③税金：依据税法核定的企业所得税、城市维护建设税和教育费附加。

重点推荐：天然气终端需求释放，城燃公司受益蓝天燃气、新奥股份;具备国内气源，受益于运输成本下降&气量释放九丰能源;具备稀缺管道资产，受益于气量释放天壕能源。

风险提示：天然气需求修复不及预期，受地产周期影响接驳业务量下滑。