金价狂飙释放哪些信号？ 永赢基金经理刘庭宇谈分析黄金行情的三大维度

　　3000点附近保卫战打响，国际金价一路飙升，后市投资机会如何？12月6日，永赢基金经理刘庭宇做客微博财经直播间，与财经大V博主@望京博格 进行连麦，共同探讨当前投资思路。>>视频

　　永赢黄金股ETF、永赢创业板指数基金经理刘庭宇表示，从资金、购买力的角度看，未来黄金的购买力充足。这些资金在美联储降息前后，或有望把金价推向新的高点。

　　对话实录如下：

　　望京博格：黄金消费为何火爆？

　　刘庭宇：今年黄金消费热度持续升温得益于天时地利。所谓天时，即居民提前还贷习惯逐渐养成，越来越多年轻人选择黄金作为自己财富保值增值的新方向。例如，很多年轻人喜欢通过一颗一颗攒小金豆的方式来强制性储蓄。刘庭宇分析说，年轻人买小金豆不仅能获得消费体验感，同时也没有真正把钱花出去，金豆的价值能随着金价一起上涨。

　　所谓地利，即钻石市场的消费者正在回流金饰品市场。过去几年因为钻石公司的积极营销，钻石分流了很多黄金饰品消费。以往年轻人在婚庆场景基本上都是通过钻石戒指来表达爱意。但在人造钻石技术的冲击下，天然钻石价格暴跌，所以现在年轻人会选择购买金饰品来代替钻石首饰。

　　望京博格：对于黄金投资而言，哪些因素是需要投资者关注的，哪些因素又是影响金价走势？

　　刘庭宇：黄金的4大属性：避险属性、金融属性、货币属性和商品属性，会影响金价走势。

　　刘庭宇指出，地缘政治、金融危机对于黄金价格会有很直接且明显的影响。黄金拥有避险属性，历史来看，每一次国际地缘政治危机或者金融危机、各种债务危机发生的时候，黄金一般都会成为大家避险的首选，金价会有一个脉冲式的上涨。

　　此外，黄金拥有货币属性和金融属性。过去古人选择会用黄金作为交易货币，各国央行开始发行自己的货币之后，相当于对金币做了一个代替，但是黄金的硬通货属性仍然贯穿整个人类历史。

　　刘庭宇指出，黄金价格上涨的本质其实就是它的计价货币在不断贬值。在布雷顿森林体系下，美元站在了全球货币舞台的中心，其他国家的货币都要和美元挂钩，而美元则要和黄金挂钩，因此黄金与美元之间有一个反向关系。所以我们每次看到美元指数下跌的时候，黄金价格就要上涨。

　　刘庭宇进一步解释，黄金的抗通胀属性对于投资者有特别的意义。由于持有黄金不产生利息，所以黄金作为无息资产的持有成本就是一个无风险收益率。美债实际利率是全球最广泛认可的无风险收益率。那么黄金跟美债实际利率之间，在过去20年呈现了非常明显的负相关关系。所以我们前段时间看到美债利率下来的时候，黄金价格创历史新高。

　　大宗商品的核心影响因素是供给和需求之间的缺口，也就是供需影响价格。但黄金是一个非常特殊的商品，它的价格并不是完全受供需影响的，因为其供给非常稳定，根据世界黄金协会数据，每年有75%的供给来自金矿开采，有25%来自黄金回收，并且黄金需求也相对稳定。刘庭宇说，目前有两大黄金需求，一个是投资性的需求，例如金币金条、黄金ETF。第二大需求就是像金饰品、金银珠宝的饰品消费需求，（根据世界黄金协会数据）这两块分别能占到黄金需求的 37% 至 40% 左右。第三大需求就是央行购金。从今年世界黄金协会公布的央行的购金数据，我们可以看出，今年的央行购金量不低于去年历史最高位，央行购金在去年总体黄金需求量的占比为 18% 左右，未来可能还会继续上升。

　　刘庭宇表示，判断明年黄金行情主要可以从以下三个维度去看：

　　一、资金维度。从资金、购买力的角度看，未来黄金的购买力充足。我们发现黄金在全球主流黄金玩家可以分为两类，一类就是北美的黄金投资者，主要投资SPDR黄金ETF；另一类就是全球央行，为黄金需求提供助力。各大央行不断优化外汇结构，黄金成为美元的最佳替代品。世界黄金协会发布的报告显示，70%以上的央行在未来12个月还有继续增持黄金的意向。从资金、购买力的角度看，未来黄金的购买力充足。这些资金在美联储降息前后，或有望把金价追向新高点。

　　二、美联储降息。刘庭宇判断美联储暂停加息并在明年开启降息的可能性较高。那么加息结束之后，从历史路径来看，如果美国经济走向衰退，那么可能会触发黄金的一轮大牛市。如果美国经济仍然保持韧性，那么美联储降息将存在不确定性，在中短期，金价会存在一些波动。但是具有周期性思维的投资者会提前进入黄金市场交易降息预期。

　　三、2024全球大选年。2024年有覆盖40亿以上人口的超70个国家发生大选，包括美国、俄罗斯、印度等，各个关键国家大选带来的地缘扰动不确定性是比较多的。那么联系到黄金的避险属性，这些扰动也都是利好黄金价格的发令枪。

　　望京博格：在金价上涨中，是买黄金现货、黄金类ETF、还是黄金股ETF来抓住这波上升机会比较好呢？

　　刘庭宇：投资黄金ETF与投资实物黄金所得到的收益率几乎一致，两者都是挂钩国内金价（如上海金交所金价），但黄金股ETF投资的是黄金产业链的上市公司，主要是金矿采掘公司和金饰珠宝零售商，黄金产业的上市公司股价与金价高度相关、但涨跌弹性高于黄金ETF和实物黄金，过去三年黄金股指数相比金价的贝塔约1.3倍~1.5倍，中证沪深港黄金股指数过去五年每年都跑赢金价，年均跑赢3个点。举个例子，金矿公司最核心资产的就是他的采矿权和探矿权，假设A金矿公司花5亿拥有了价值10亿金矿的采矿权和探矿权，但这10个亿的金矿是需要通过开采才能兑现的（假设开采成本1亿元），当黄金价格翻倍的时候，金矿价值变成20亿，而金矿公司的采矿成本相对稳定，金矿公司的利润从4亿变成了14亿，利润的涨幅是250%，利润是上市公司股价的核心驱动力，这也是黄金股的股价弹性显著高于金价的原因。金矿企业的扩产和杠杆效应、黄金珠宝商的渠道扩张和品牌集中度提升贡献黄金股的超额收益。因此看好金价的投资者可以关注下黄金股投资机会。