安信国际：予长城汽车“买入”评级 目标价16港元

　　安信国际发布研究报告称，长城汽车（02333）的出口布局早，投入大，出口业务发展成熟，出口已经是长城汽车销量与利润增长的重要驱动力。维持目标价 16 港元，对应 23 年 17.4 倍预测市盈率，距离现价有 54%上涨空间，买入评级。

　　▍安信国际主要观点如下：

　　11 月销量 12.3 万辆，同比增长 40%，环比下降 6%。

　　11 月销量环比下滑，是公司在主动控制产销量，以及渠道库存。11 月销量中，哈弗销售 7.5 万辆，同比增长 39%，环比下滑 5%。魏牌销售 2866 辆，同比增长 36%，环比增长 27%，坦克销售 1.9 万辆，同比增长 70%，环比下滑 16%，欧拉销售 1.0 万辆，同比增长48%，环比下滑 7%。皮卡销售 1.6 万辆，同比增长 18%，环比下滑 6%。

　　1-11 月长城汽车累计销量 111.8 万辆，同比增长 13%，其中哈弗销量 65.0 万辆，同比增长 14%，魏牌销量 3.8 万辆，同比增长 9%，坦克销量 14.5 万辆，同比增长 29%，欧拉销量 9.8 万辆，同比增长 1%，长城皮卡销量 18.6 万辆，同比增长 8%。

　　全球化品牌战略“ONE GWM”持续推进，出口销量不断创新高。

　　26 年的出海历程，长城汽车已经在欧美、日韩、拉美、东盟、中东、非洲等区域的 170 多个国家或地区搭建了销售渠道，运输终端覆盖全球 260 多个港口。长城还在泰国、俄罗斯、巴西等地建成 3 座全工艺整车工厂，在厄瓜多尔、巴基斯坦等地建成了多座散件组装工厂。

　　2023 年长城汽车在海外推进“ONE GWM”品牌战略，即以一个 GWM 母品牌为核心，统领旗下五大品牌—哈弗、坦克、长城皮卡、魏牌、欧拉全面出海。11月长城汽车的海外销售 3.5 万辆，同比增长 77%，环比增长 0.4%，单月出口销量再创历史新高。1-11 月累计海外销量 28.3 万辆，占总销量比重为 25%。

　　长城汽车的出口布局早，投入大，出口业务发展成熟，出口已经是长城汽车销量与利润增长的重要驱动力。

　　风险提示：

　　行业竞争加剧；价格不及预期。