中央政治局会议坚持稳中求进总基调 创金合信基金魏凤春：有序扩张 政策着力解决结构性问题

　　中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2024年经济工作，提出“坚持稳中求进工作总基调”。本次政治局会议释放了哪些信号？下一阶段财政政策和货币政策走向如何？对资本市场的影响如何？2024年哪些投资机会值得关注？创金合信基金首席经济学家魏凤春表示，积极的财政政策和稳健灵活的货币政策搭配是有节制的扩张，政策着力解决的是结构性问题，有序扩张是总基调；先立后破是产业主基调，新兴产业方面，安全自主可控的科技产业是高质量发展的支柱，战略性布局不可或缺。传统产业方面，2024年破的程度弱化，约束的解除使得一些传统产业中的龙头公司具备投资价值。

　　1、您如何看这次中央政治局会议？有哪些要点您比较关注？

　　魏凤春：本次政治局会议是在中央经济会议之前召开的，可以看作是对2024年中央经济工作的定调和战略工作的安排。一般来讲投资者最关心中央经济工作的基调是扩张还是紧缩，三驾马车的重点是消费还是投资抑或外贸，产业的重点新产业还是传统产业，政策主力是货币还是财政，以及政府对风险的基础判断和化债的举措如何。从会议通告看，有序扩张是总基调，消费拉动需求，稳住贸易基本盘是基本战略，先立后破是产业主基调，安全自主可控的科技产业一直是高质量发展的纲。积极有效的财政政策配合稳健灵活的货币政策，是2024年政策的主要内容，化债一如既往地积极，不发生系统性风险是工作底线。

　　2．会议提出，我国经济回升向好。您如何看当前的经济形势？未来会如何演变？

　　魏凤春：从最新的数据看，宏观经济形势核心变化在于海外增长显示降温迹象，抬升明年降息预期，国内经济增长的外部扰动弱化，国内经济则在继续修复。展望2024年，海外经济磨底，新兴与发达国家增长差重新拉大，国内增长温和修复是基本特征。

　　具体来看，2024年消费预期仍保持一定韧性，消费增速预计在6%左右。虽然收入预期增速下滑，但不确定性是在减弱的，预期为6.5%。地产下行对消费有两面性，一方面，房产财富效应下滑，“消费降级”“追求性价比”；另一方面，居民杠杆降低，地产挤出效应减弱，一定程度释放居民消费潜力。结构上，服务消费以及一般商品消费可能占优。

　　出口方面，由于海外经济增长在明年仍将缓慢下行，外需仍将面临压力，考虑到出口基数逐步走低，份额面向新兴市场国家增多，欧洲持平，考虑中美关系阶段性缓和，份额下滑有望趋缓，预计出口增速在2%左右。

　　投资方面，在结构转型的大环境下，破立结合，我们认为，制造业投资对冲地产投资下行，基建发力但有制约。

　　3．会议提出，积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。未来的货币政策和财政政策的走向如何？

　　魏凤春：积极的财政政策和稳健灵活的货币政策搭配是有节制的扩张，因此不会产生大水漫灌的结果，也不会出现投资者预期的水牛行情。这种政策配合主要解决的是结构性问题而不是总量问题，因此，从政策出发，2024年更大概率是结构性的行情，行情的内容取决于财政和货币政策定点扶持的领域和力度。

　　4．会议提到，要持续有效防范化解重点领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线。需要守住哪些重点领域的系统性风险？

　　魏凤春：目前看系统性风险的源头在房地产以及由此衍生的地方政府城投的债务。守住风险的底线有静态与动态两种思路，静态看，债务不再增加，这是基本的要求。动态看，通过债务置换，用时间换空间，才能让负债主体有扩张信用从而扩张投资的动机。

　　从目前各主体的杠杆率看，中央政府具备将债务扩张的负外部效应内部化的条件和责任，因此通过积极的财政政策发行特别国债是必由之路，同时地方政府也需要将其过去积累的资产进行证券化，以一同解决债务问题。对于地产来讲，需要尽快通过特定的金融支持手段使其迅速解决流动性问题，尽快完成保交房的任务，使其风险不再蔓延是当务之急，目前还不能对地产扩张信用和投资抱有很大的希望。

　　5．此次会议对资本市场的影响几何？

　　魏凤春：在穆迪等外部机构降低中国主权以及各企业评级的大背景下，中共中央政治局积极有效的战略布局和即将到来的中央经济会议的具体举措将会有力地化解系统性风险，对资本市场显然具备提振作用。

　　6．此次会议中透露出哪些投资机会值得关注？

　　魏凤春：对新兴产业来讲， 科技产业一如既往是高质量发展的支柱，战略性布局不可或缺。对于传统产业来讲，2024年破的程度弱化，约束的解除使得一些传统产业中的龙头公司具备投资价值。对于债券来讲，因为化债必然要增加债券的供给，这些可能的不利因素要关注。