谭雅玲：美联储考虑降息？不能操之过急

专题：“超级央行周”奏响岁末终章 美联储意外放鸽，预计明年至少降息三次！

　　中国外汇投资研究院 独立经济学家 谭雅玲

　　今晨美联储汇率决定维持利率5.25%-5.5%水平不变，这是今年美联储例行8次例会的第3次采取不加息的决定，进而使得未来面临美联储预期产生刺激与猜想偏激随行就市的评估预测，即美联储明年将降息75个点的舆论推进。然而，透过美联储例会之后的美联储主席鲍威尔的讲话以及美联储决议的声明，这种偏激情绪未来依然具有炒作情绪化与故纵性摆布的疑惑。

　　一方面是美国经济向好是美联储紧随加息的背景与环境基础必然。美联储对2023-2026的经济预测表明，美国新经济繁荣和稳健周期加长是大概率，美联储预计2023年GDP增长预期至2.6%，9月预期增2.1%；同时其下调美国2024年GDP增长预期至1.4%，9月为1.5%；预计美国2025年GDP增长预期在1.8%。9月为1.8%；同时其上调美国2026年GDP增速预期至1.9%，9月为1.8%；美联储维持长期美国GDP增速预期为1.8%的基准水平，这是美国新经济特色的新周期，也是美联储加息紧缩货币的新环境与新空间。

　　相比较市场预计美联储不加息或降息依旧循规蹈矩传统套路与逻辑推论美联储停止加息转向降息的预期。因此美联储不希望排除继续加息的可能性，其声明增加“任何”这个词，主要在于体现美联储承认利率处于、或接近峰值，但目前并不清楚地知道，美联储可能（在加息问题上/“更长时期内维持更高利率”问题上）持续太久。美联储非常侧重于不至于发生这样的失误，未来希望在实现2%通胀目标之前，显著地降低（政策利率的）限制性。美联储声明重点措辞调整凸显基调定力，官员们指出他们将监控一系列经济数据和事态发展，以确定是否需要对货币政策做“任何”进一步的收紧，相比较美联储11月声明中没有出现“任何”这个词，美联储降息决策不会急躁推进。

　　另一方面是美国通胀受制石油以及薪资服务价格将是与众不同侧重。美联储下调2023年PCE通胀预期至2.8%，9月为3.3%，预计2024年PCE通胀预期2.4%，9月为2.5%；预计2025年PCE通胀预期至2.1%，9月为2.2%；预计2026年PCE通胀为2.0%。9月为2.0%；尤其美联储维持更长周期的PCE通胀预期2.0%不变。此外美联储预计2023年核心PCE通胀预期至3.2%，9月为3.7%；预计2024年核心PCE通胀预期至2.4%，9月为2.6%；预计2025年核心PCE通胀预期至2.2%，9月为2.3%；美联储维持2026年核心PCE通胀预期2.0%，9月为2.0%。由此预计美联储加息节奏依然可能持续至明年上半年，现在市场预期美联储明年降息75个点为时尚早，实际也不是美联储本意与例会声明旨意。

　　美联储认为最近指标显示经济活动增长从第三季度的强劲步伐放缓，但就业增长自今年早些时候以来已缓并依旧强劲，失业率保持在低位，而通胀过去一年放缓且仍然高企。美国通胀数据依然是美联储加息理由，而未来石油价格反涨暴涨将是关键刺激因素，更重要的是美联储与美国新经济的通胀数据已经逐减从CPI转向PCE更高级化的通胀参数与构成，尤其配合美国新经济特色发展的超级PCE才是美国通胀数值新角度与新系统，即薪资上涨的新通胀格局、服务价格为主的超级PCE构造或是美联储不会草率或过急转向降息的重要考量，也是美国因素的特别所在的重点。

　　尤其是明年作为美国大选年的政治稳定，加上美国经济坚韧的客观现实，美联储加息按部就班小幅度上调既符合美国经济现实，也顺应美元霸权稳固之需，更有利于美国再全球化重组美元利率布局，包括美国货币格局应对全球去美元化与不增持美债以及增持黄金储备潮流的应对之策与战略布局之计。