中信保诚基金市场来信︱权益市场风险偏好提升 成长板块存在修复预期

　　刚刚召开的12月中央政治局会议强调，全面深化改革开放，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，尤其是“稳中求进、以进促稳、先立后破”，指向明年政策总基调会偏积极，着力稳增长稳信心，对A股后市影响较为正面。受到政策引领，中信保诚基金的基金经理们认为权益市场的风险偏好将有望提升，部分成长板块存在较强的修正预期。行至年末，行情将会如何演绎？有哪些行业存在投资机会？让我们来听听每位基金经理怎么说。

　　王睿：基于三年一倍的收益目标，寻找有保护的成长

　　从宏观政策上来看，我们认为经济目前已经处于低位区间，且有改善的迹象。美债收益率在较短时间内从5%下降至4.5%，但目前没有看到短期进一步快速下探的动力，预计在此位置以小幅震荡为主，等待美国CPI进一步下行的确认。未发现地缘冲突进一步升级的消息，好于市场预期，压制市场风险偏好的因素均在减弱。

　　我们认为接下来国内经济有可能会维持弱复苏的状态，美联储加息的预期也会进一步降低，权益市场的风险偏好将有所提升。目前阶段，市场整体的估值处于偏低的水平，尤其是科技，医药和新能源为代表的成长领域，估值基本处于历史相对低位区间，存在较强的修正预期。

　　吴昊：在优质商业模式中寻找胜率和赔率空间

　　展望后市，国内经济增长环比改善的动力不强，市场对于国内宏观基本面的预期有可能维持谨慎，弱复苏是基准情景。

　　本期外部风险显著改善，中美元首会晤，地缘冲突缓和，美债利率快速回落至4.5%附近，人民币兑美元汇率升值到7.15附近；同时随着三季报披露完毕进入业绩空窗期，估值切换和春季躁动窗口为市场情绪修复提供了条件，在短剧、华为汽车、海外AI等产业主题事件催化下，本期市场出现了反弹。往后来看，美债利率快速下行的阶段或将告一段落，但业绩真空期的窗口仍在，由于弱复苏排除了顺周期反弹的机会，成长风格在产业事件驱动下，仍有挖掘相对收益的机会。

　　当前市场整体估值在较低位置，也为投资困境反转行业提供了良好的定价环境，个人对24年关注的方向包括工业金属、航空酒店、养殖、新能源产业链、消费电子。

　　孙浩中：泛制造成长型选手

　　美债利率高位回落给权益市场带来一定的喘息窗口，成长类资产有一定的表现，但波动较大，且标的较新；国内经济虽然有所修复，但亮点不多。市场仍然在非机构的中小市值个股中寻找机会，机构的赚钱效应仍然较弱。

　　展望后市，对市场较为乐观。美债持续下行是大概率确定性事件，国内经济复苏也有望持续。

　　江峰：注重安全边际，致力于在合适时机买入优质标的

　　过往一个月左右时间，市场处于震荡反弹阶段。目前仍然处于相对低位区间，总体估值也是相对偏低位置。

　　对后市保持乐观，活跃资本市场、中央加杠杆、中美利差收窄、汇率企稳等边际变化改善市场风险偏好，业绩真空期、估值切换窗口有利于市场阶段性释放积极情绪。

　　从上市公司披露来看三季度业绩增速也环比改善，“经济底”基本探明，随着进入四季度，2022年低基数的到来，经济环比改善的趋势大概率将延续。

　　闾志刚：聚焦大消费和医药

　　从公布的外围和国内的经济数据来看，美元人民币利差压力较大的时候可能已经过去，但北向资金的流出依然在持续，北向资金的流出有若干因素，其中地缘政治方面的因素难以估算；国内经济的恢复还是弱于自己的预期，地产和消费皆是如此，不过，最近地产的政策又有所变化和放开，个人认为，虽有诸多约束条件，但经济还是会继续恢复，不过，从市场的表现来看，投资者情绪和经济基本面的走向还是有所背离，悲观和谨慎情绪依然较重。个人认为，目前的市场大概率处于低位区间，或处于向下风险相对较小的位置。组合还需要更多地自下而上去寻找有超额收益的个股的机会。

　　管嘉琪：深耕消费行业，擅长在成长性和商业模式中寻找最优解

　　中长期关注老龄化方向，医药有人口红利，这个在消费的alpha相对明显。个人在医药中主要关注中药、药店、药械等。

　　关注养殖行业。如果明年下半年QE，带动通胀起来，猪价或有望迎来上涨周期。另外也考虑关注酒店和教育等方向。顺周期方向当前估值处于相对低位，但基本面处于偏左侧，关注政策端刺激。

　　吴振华：聚焦硬科技，精选景气个股

　　从宏观层面来看，2023年整体经济呈现弱复苏的格局，目前市场对全年国内经济修复有一定预期，从微观层面来看，经济复苏的节奏在依次展开。整体对2023年市场持偏乐观的态度。往后看，需要关注的点是：

　　（1）美联储加息预期放缓对成长类资产的影响，关注国内货币政策对成长类资产的影响；

　　（2）政府拟推出的产业政策对相关上市公司及板块的催化；

　　（3）上市公司2023年四季报情况，以及对于2024年展望。

　　从半导体周期角度，经历了2022年的大幅度下跌以及周期下行，板块总体处于相对低位区间，随着经济的逐步复苏，下游需求的修复，未来有望迎来向上的趋势性行情。

　　吴一静：基于自上而下和中观行业比较的价值投资

　　上个月受益于中美关系边际回暖、美联储加息结束预期升温，导致美元美债边际走弱，市场风险偏好提升，市场结构性反弹集中在小盘股和受益于产业催化的科技成长板块。

　　孙惠成：与高质量发展共成长，擅长在制造业中寻找反转+景气投资机会

　　总体偏中性，短期国内经济数据企稳并好于预期，基本面底基本已经显露；海外高位美债利率以及地缘冲突的风险有所缓解，人民币汇率企稳回升，但市场信心仍显不足。个人相对关注的方向一是偏底部高股息品种，二是大科技方向。

　　注：基金管理人对提及的个股/板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。上述观点仅代表个人作出评论时的观点，不是对证券价格的涨跌或市场走势做趋势性判断，不作为任何操作建议或推荐，也不构成任何基金投资决策之必然依据。

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