国泰君安：维持中国中冶“增持”评级 矿产资源/多晶硅等布局多元

　　国泰君安发布研究报告称，维持增持，预测2023-2025年EPS0.57/0.65/0.73元增15%/13%/12%。中国中冶（01618）是全球最大的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商，2023年前三季度营收4673.3亿元增17.7%，前三季度归母净利81.8亿元增21.9%。前10月新签1.08万亿元增3%（22年同期增8.8%），其中海外新签347亿增15.4%占3.2%。海外冶金市场开拓再次取得重要突破，成功签约孟加拉国安瓦尔综合钢厂160万吨联合钢厂项目、印尼MMP镍铁冶炼EPC项目。

　　▍国泰君安主要观点如下：

　　低碳冶金技术成果显著，打造具有超强核心竞争力的冶金建设运营最佳整体方案提供者。

　　（1）着力推进新能源冶金、CO2循环捕集相关技术研发，建立氢冶金技术路线和技术体系，形成覆盖高炉及非高炉的氢冶金系列技术和碳减排系列技术。（2）总体设计的河钢张宣科技全球首例120万吨氢冶金工程示范项目，突破了工业富氢气体为原料的气基直接还原工艺瓶颈。（3）开发了具有自主知识产权的分层供热低碳富氢烧结成套工艺技术及装备。

　　镍钴铜等矿产资源储量丰富，洛阳中硅力争承担硅基材料行业发展责任。

　　（1）上半年公司矿产保持超产盈利状态，产量锌/镍/铜/铅/钴分别为2.21/1.68/0.86/0.42/0.15万吨，储量铜/镍/锌/铅/钴分别为1593/128/84/39/14万吨，镍钴矿/铜金矿/铅锌矿实现营收27.9/5.3/2.9亿元，净利9.0/0.6/0.8亿元。（2）洛阳中硅上半年累计生产多晶硅2650吨，产销硅基材料新产品5350吨，实现销售收入4.43亿元（其中新产品销售额1.2亿元），净利308万元。

　　政治局会议指出继续实施积极财政政策，2023PE2.3倍当前PB0.28倍。

　　（1）12月8日召开的中央政治局会议指出，2024年要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。（2）12月2日央行行长表示为保障性住房等三大工程建设提供中长期低成本资金支持。（3）中国中冶2023PE2.3倍（最高平均PE8.4倍/2015年最高12.7倍），当前PB0.28倍。

　　风险提示：

　　宏观经济政策风险，海外业务风险等。