路博迈基金李涛：从明年开始或未来一段时间内，医药领域投资机会值关注

专题：微博连麦月：2024投资策略展望 洞见价值 赋能新生

　　CXO也触底了，生物医药能反弹了吗？如何抓住老龄化医疗健康新机遇？近期，知名基金博主杨晓磊与路博迈中国医疗健康股票发起拟任基金经理李涛博士一起位连麦直播分享干货。完整直播回放>>

　　李涛表示，我们非常看好医药行业的投资机会，因为在当前环境下，医药需求的增长确定性较高，这使得医药行业成为横向比较中的佼佼者之一。因此，从明年开始或未来一段时间内，我们认为医药领域的投资机会非常多。

　　他还指出，从中长期的角度特别看好中医药领域，因为这是中国特色的一个领域。从产业发展、政策扶持和产品生命周期的角度来看，我们可能更看好中长期的中医药公司。经过一段时间的调整，许多公司的估值可能已经回到了一个比较合理的水平。

　　对于选股，在医药细分行业中，李涛更看重那些具有渗透率上升空间的公司，同时政策方面也非常重要，需要有一个明确的预期或者政策扶持。如果政策不打压或者已经反映了市场预期，那么对投资来说，承担估值波动的风险就会小一些。在选股的过程中，还需要考虑公司所在的细分领域的市场空间，如果空间很大，未来的成长空间也会比较大。当然，具备渗透率有很大的上升空间、竞争格局比较稳定且政策政策也比较友好的公司是最优的选择。

　　从明年开始或未来一段时间内，医药领域的投资机会值得关注

　　路博迈基金李涛表示，随着老年人口的增加，对药品和健康管理服务的需求也随之增加。虽然在年轻时这种需求相对较少，但随着年龄的增长，人们去医院的次数也会增多。在老龄化的背景下，医药产品和相关服务的需求将快速增长，尤其是与老龄化相关的需求。虽然这种增长可能是结构性的，但需求量的增长是比较确定的。

　　另外，在中国政府大力推进医保覆盖度提升和支付能力提高的背景下，个人对医药负担的能力提升，将诞生更多新的需求。对于医疗健康产品，包括药品、器械和服务，需求正在升级。过去，人们可能更多地使用疗效一般或副作用较大的药品，但现在越来越多的人需要更好的临床性能和安全性更好的药品。这是老龄化和医保支持的双重影响下，带来的外溢性需求，是行业的趋势。

　　他还指出，当行业受到广泛关注时，一些活跃的主题往往会开始表现，而后续表现较好的可能是基本面比较好的细分行业或公司。

　　我们非常看好医药行业的投资机会，因为在当前环境下，医药需求的增长确定性较高，这使得医药行业成为横向比较中的佼佼者之一。因此，从明年开始或未来一段时间内，我们认为医药领域的投资机会比较多。

　　当然，在进行筛选时，我们需要对细分领域和个股进行严格的选择。医药领域的细分领域非常多，包括化学药、生物药等，但我们看好许多公司在各个领域都有分布。我们采取自下而上的选股策略，选择在各个领域中具有强竞争力的公司，包括它们的发展阶段和估值。

　　中长期特别看好中医药领域 AI在医疗领域的应用前景广阔

　　“如果必须要选择一个我们特别看好的领域，那么我们可能更从中长期的角度看好中医药领域，因为这是中国特色的一个领域。”李涛进一步解析，中医药面临的外来竞争相对较少，而且细分领域非常多。许多传统中药产品已经成为品牌消费品，生命周期非常长，从我们的祖先一直延续到现在，而且许多产品还在不断提价。现代中医药也非常重要，国内有一批企业在这个领域的研发创新能力非常强，而且国家对这个领域的政策支持非常全面和立体化，无论是在产品审评审批还是上市后的医保支持方面。这些产品的生命周期也可以通过工艺的提升和专利的完善和保护来实现非常长的时间。这是这个行业的一个特点。经过一段时间的调整，许多公司的估值可能已经回到了一个比较合理的水平。“因此，从产业发展、政策扶持和产品生命周期的角度来看，我们可能更看好中长期的中医药公司。”他总结称。

　　对于选股方面，李涛表示，在医药细分行业中，我们更看重那些具有渗透率上升空间的公司，同时政策方面也非常重要，需要有一个明确的预期或者政策扶持。如果政策不打压或者已经反映了市场预期，那么对投资来说，承担估值波动的风险就会小一些。在选股的过程中，还需要考虑公司所在的细分领域的市场空间，如果空间很大，未来的成长空间也会比较大。这些因素都是我们在选股时重点考虑的。当然，具备渗透率有很大的上升空间、竞争格局比较稳定且政策政策也比较友好的公司是最优的选择。

　　他进一步解析，我们非常看重公司所处的成长周期，包括初期、快速成长期、稳定成长期或者渗透率较高的阶段。在医药行业，我们更倾向于选择偏成长的公司，因为这样的公司在这个行业中表现通常更好。在这些公司中，我们最看重的是管理层，即这个团队是否有能力把事情做好，做到极致；我们也会关注这个团队的进取心和前瞻性，包括产品线的积累、领先程度和市场占有率，这些都体现了公司的销售能力。此外，公司的薪酬体系也非常重要，因为这体现了公司对人才的吸引力。我们选择的公司通常是管理能力非常靠谱的企业，同时也处于一个比较好的成长期。最后，我们会结合财务指标排除风险，参考估值评估风险收益比，决定是否介入或者用什么方式。

　　他进一步表示，在估值创新药企业时，我们需要考虑多个因素。首先是成功率的概念，或者是概率上的期望值概念，需要考虑临床进度、产品设计和同类产品的比较等因素，来判断成药的可能性。其次是需求量，需要考虑国内或全球的需求量有多大。然后是竞争格局，需要考虑有几个企业在做、企业所处的进度和位置、上市后面临的竞争格局等因素。还需要考虑企业的能力，即能获得多少市场占有率。最后是价格，需要考虑医保体系和创新药的谈判体系下的定价，以及未来可能达到的峰值等因素。这些因素可以通过PS等方法来估值。

　　李涛补充表示，中医药在消费医疗中非常重要，因为它是一种自我健康管理的需求，而且由于中医药的历史悠久，人们对它的认知和接触也比较多，因此对这种产品我们还是比较看好的。中医药企业也具有自己的定价能力，包括服务类型的企业，我们也会比较看好。现在社会氛围下，人们对中医药的热情和接受度都比较高，而且在某些领域中医药的有效性也得到了体现，因此中医药在未来还是有比较确定性的成长空间的。

　　针对AI+医疗，李涛指出，AI在医疗领域的应用会非常广泛，包括疾病的初步诊断、医生诊疗过程中的辅助应用、图像解读等方面，都可以大大提高医生和医院的效率，使医生能够更多地关注疑难患者。未来还包括治疗方案的应用，以及个性化医疗和精准医疗等方面，这些都需要大数据和AI的支持。当然，在这个过程中，前期的数据积累和解读也非常重要。总的来说，AI在医疗领域的应用前景非常广阔。

　　关注医保政策下的结构性机会 数字医疗和远程医疗等新兴领域机会

　　李涛表示，未来在医保政策下，我们对医保支付能力的展望是比较乐观的。随着医保覆盖面的扩大和政策的不断完善，医保支付能力将会逐步提高。同时，我们也需要关注医保政策下的结构性机会，比如说一些创新药和医疗器械，以及一些个性化医疗和精准医疗方面的机会。此外，我们还需要关注一些新兴的领域，比如数字医疗和远程医疗等，这些领域在医保政策下也有很大的发展空间。总的来说，医保政策下的医药行业仍然有很多机会和潜力。

　　医保政策下的医药行业正在经历一个腾龙换鸟的过程，一些技术难度不高、竞争格局差的产品价格被压缩，而一些创新药和医疗器械得到了更多的支持和关注。同时，随着老龄化的加剧，一些大病所需的药品也将会得到更多的关注和支持。此外，我们还需要关注一些特色性的需求，这些疾病可能过去被忽视，但它们对患者的生活质量和美观有很大的影响，这些需求也将会成为未来医药行业的一个重要方向。总的来说，医保政策下的医药行业仍然有很多机会和潜力，我们需要关注行业的变化和趋势，抓住机会，做好投资决策。

　　他补充表示，从近几年的结果来看，创新药的比例快速提升，而仿制药的比例在下降。这是由医保政策和招采政策等多种因素共同作用的结果。对于创新药的公司来说，这是有利的，但价格会承压。企业需要综合评估进入医保是否有利可图，或者不进入是否更有利。目前来看，政策对企业的要求也比较温和。

　　作为一个主动型产品的医药基金经理，建议投资者要评估自己的个人能力、收益要求、喜好和历史业绩等因素，选择适合自己的产品。主动型产品的投资经理会根据自己的选择，选取一些领域和个股进行配置。

　　中国医药产业在海外进行商业化 机遇和挑战并存

　　在医药产业方面，李涛表示，中国和美国的制度和市场都存在差异。美国市场对于许多医药企业来说是一个舒适的市场，包括定价、需求和支付等方面都比较舒适。但是对于中国企业来说，这也是一个机会，需要看企业是否有能力去拓展这些发达国家的市场。目前国内已经有一些企业在这方面取得了不错的成绩，因为中国的医药产业在某些领域具有自身的优势，包括成本优势、工程师红利、义工结合的优势和大量的医生等。需要的是有一批优秀的企业将这些东西进行产业化，然后在海外进行商业化。虽然这是一个挑战，但也是一个机会。如果有能力的企业能够走出去，未来中国的医药产业就可能具有全球竞争的能力，而这些有能力的公司也有可能成为十倍股的土壤。

　　针对过去医药行业出10倍牛股公司的原因，李涛分析，首先，中国医药行业处于快速发展阶段，从零几年开始到现在接近20年的时间里，行业增速一度高达二三十倍，现在也有10%的增长率。这是一个大的行业发展背景。其次，医药行业的需求量一直在提升，医疗服务和用药质量也在不断提高，国家和个人在这方面的投入也在逐渐增加，这是医药行业快速发展的大背景。再次，许多上市公司的优秀管理层抓住了这个时代机遇，看准了发展方向，通过产业和产品布局，实现了持续增长，这是这些公司盈利增长的驱动。有时市场行情好时，这些公司的估值也会提升，两方面叠加，就会出现一批10倍增长的公司。总结来说，医药行业的大背景和优秀管理层和企业是这些公司出现的原因。

　　悼念查理·芒格：他的投资理念是永恒的财富

　　李涛对芒格的离世表示了哀悼和敬意。他认为，芒格是投资界的标杆人物，他的投资理念对我们来说是永恒的财富。芒格在投资时非常注重企业的价值估算和现代价格的估算，寻找差异较大的公司以提供更好的安全边际。同时，他也非常注重企业的护城河，即企业是否拥有强大的竞争壁垒，包括品牌、渠道和管理等方面。在选择投资标的时，也非常注重观察或要求企业管理层，尽量选择有战斗力、诚信度高、能够兼顾或尊重股东利益的团队。此外，他们投资时也会选择理性的估值。

　　在A股市场中，我们也会预见到极端情况，包括超涨和超跌，需要时刻提醒自己。总之，这些投资理念对我们来说都是非常宝贵的，而投资本身也需要忍受一定的孤独感。

　　嘉宾简介：

　　李涛博士，路博迈中国医疗健康股票发起拟任基金经理，毕业于上海交通大学生科院，拥有11年证券基金从业经验，4年私募证券投资基金管理经验。先后于光大保德信基金任行业研究员、汇添富基金任行业分析师、上海致君资产管理有限公司任研究总监和投资经理、上海希瓦私募基金管理中心任研究员和投资经理。

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎