方正证券：政策释放无忧，二次筑底无虑，向下的空间已极其有限

　　本文源自：券商研报精选

　　核心观点

　　无论是当下的结构性行情还是2024年的行业偏好，科技与成长都会是接下来的主旋律，坚定看好科技成长风格的占优。在系统性行情面对低谷周期之时，既要对短期风险重视，同时也要对长远未来保持坚定信心，当下仍要紧抓结构性行情的同时耐心等待系统性行情的来临，速胜论和速败论都是不可取的。

　　盘面分析

　　外有美联储“鸽”声嘹亮，委员会成员表示2024年至少三次降息，外盘大幅走强，美道指走出“七连阳”走势，内有密集公布的国内经济数据普遍不及预期，内外因素交织，上周大盘走出了先涨后跌的倒“V”型走势，3000点得而复失，最终大盘以下跌0.91%收盘，周线“四连阴”，创业板下跌2.31%，周线“五连阴”，沪深两市总成交量较上一周下跌7.84%，场内资金流出，市场情绪出现波动，信心不足。

　　量能有所萎缩，个股活跃度降低，结构分化出现变动，市场热点有了新的变化，且热点较为持续，但仍以结构热点为主。上周五，沪深京三市有46家个股涨停，1家个股为20%涨停板，1家个股为30%涨停板，涨幅超过10%涨停板之上的个股有44家，3家个股跌停，3家个股的跌幅超过10%，有104家个股涨幅超过5%，有68家个股跌幅超过5%。

　　上周机构做了部分调仓，以应对年末流动性的不确定性，科技成长龙头股在整体萎靡的背景下走出上攻走势，上周涨幅居前的为综合、传媒、纺织服饰、煤炭、轻工制造、房地产等，表现较弱的为食品饮料、电力设备、通信、钢铁、医药生物、有色金属等。量能有所萎缩，结构分化较大，行业轮动较快，赚钱效应降低，亏钱效应增加，是上周盘面主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，上周大盘低开之后，盘中一度回落，随之走出冲高走势，但后半周仍走出下跌走势，全周走出冲高回落的“过山车”走势，并呈价跌量缩的态势。5周均线反压，价跌量缩的量价关系，短线盘中还有回调压力，但短线若跌破2923点，则周线SKD指标将底背离，且周K线组合形态为“指南针”，大盘具有较强的反弹要求。

　　日线技术指标显示，上周五大盘走出冲高回落走势，以近最低点收盘，并呈价跌量缩态势（沪市价跌量增，深市价跌量缩）。5日线得而复失，10日线反压，价跌量缩的量价关系，加之日线MACD指标空头强化，短线盘中有回调压力，但跌破2930点，则大盘日线SKD指标将底背离，制约大盘盘中回调空间。

　　分时图技术指标显示，若盘中跌破2940点，则5分钟MACD指标将底背离，若盘中跌破2930点，则60分钟MACD指标将连续底背离，15分钟SKD指标底部金叉，30分钟SKD指标连续底背离，意味着大盘盘中回落空间有限，技术上有反弹要求。

　　上证50价跌量增，5日线得而复失，10日线反压，价跌量增的量价关系，短线盘中有回调压力，但日K线组合为“倒锤头”，若指数再创新低，则60分钟MACD指标将连续“底背离”，继续回调的空间有限，技术上存在反弹要求。

　　科创50价跌量缩，5日线反压，所有均线空头排列，价跌量缩的量价关系，加之日线MACD指标死叉，短线盘中还有回调压力，但若跌破893点，则日线MACD指标及SKD指标将底背离，指数继续回落的空间有限，惯性回落后有较强的技术性反弹要求。

　　创业板价跌量缩，5日线反压，所有均线空头排列，价跌量缩的量价关系，短线盘中有回调压力，但60分钟MACD指标连续底背离，若跌破1840点，则日线MACD指标及SKD指标将底背离，周线MACD指标将连续底背离，周线SKD指标将底背离，指数继续回落的空间有限，技术上存在较为强烈的反弹要求。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘还有回调压力，但从多个宽基指数的技术指标看，继续回落的空间有限，大盘盘中惯性回落后，技术上有较强的反弹要求，但大盘能否重新收复3000点，量能能否重新释放是关键，若量能能够重新释放，大盘收复3000点的周期短，若量能难以有效释放，则大盘在3000点下方蓄势震荡运行。

　　基本面分析

　　上周，大盘走出了先涨后跌的倒“V”型走势，大盘一度收复3000点大关但得而复失，日K线三连阴、周K线四连阴，深指、沪深300指数均创出今年新低，市场信心经过短暂的反弹后再次陷入低迷，市场所呈现的盘面特征依旧是“只赚指数难赚钱”，行业轮动速度极快，上涨行业、题材的热度无法持续。

　　那么，如何看待2023年余下最后两周A股市场的走势，市场低迷的情绪是否会跨越年度，当下时点市场持续系统性下挫的原因是什么？我们的观点如下：

　　其一、经济市场：虽然持续恢复但整体实力尚显不足。上周，11月多项财政、经济、金融数据出炉，大多数呈现不及市场预期、环比数据下降或降幅增大的情况。上周五，国家统计局公布11月社零数据，数据显示，受低基数效应影响，叠加消费需求稳步修复，11月社零数据同比+10.1%，环比上涨2.5个百分点，但低于市场一致预期，分项数据显示，必选消费品类表现稳健，可选消费品类中化妆品持续承压。

　　除社零数据外，上周五公布的其他高频数据表现同样较为平淡，11月经济数据显示现阶段市场有效需求仍在探底，CPI创年内新低，尽管一万亿特别国债的增发有望为12月数据带来脉冲式调整，但需求不足的背景下物价、尤其是消费品价格的继续下行仍然会是必然的运行结果；11月进出口数据呈现出口强、进口弱的结构，时隔6个月出口数据终于同比回正，但进口数据远低于市场预期的增长3.6%反而走出下跌；11月金融数据显示信贷投放总量与结构均偏弱，M1回落0.6个百分点至1.3%，M1-M2剪刀差继续扩大，居民信心不足，消费、购房意愿较弱，信贷需求恢复较慢。

　　各项高频数据结合来看，11月经济市场基本面仍处于弱修复的态势中，上周数据更新的频率较为密集，尽管部分分项数据中呈现增长或环比回正，但大多数据的不及预期在短短一周的时间内接连打击了市场的信心，这是上周大盘日线三连跌的原因之一，在经济恢复不及预期的背景下，A股市场的情绪可谓“惊弓之鸟”，上周五大盘高开之后盘中一度飘红，但午后雄安股权交易所亮相的新闻发出，市场情绪陷入了“雄交所”是否会像北交所一样吸走主板市场资金的恐慌，导致午后大盘一路走低最终以下跌报收，市场对于风险的抵制情绪变得更为明显，亟需更多的稳定因素和信心支撑。

　　其二、A股市场：结构性问题束缚整体走势。纵览当下的A股市场，大盘的盘底时间之长、复杂程度之深，都在牵动着市场情绪，在主要宽基指数没有出现明显升势的时候结构性行情依旧如火如荼的进行，截止12月15日，大盘年跌幅已达到4.75%，但个股中不乏坤博精工、中际旭创、凯华材料等等年涨幅超过300%的个股，在市场处于底部区间的“混沌期”，反弹往往不是一蹴而就，短期内板块轮动的趋势还会继续保持，投资的重点在于空间，向上没有空间的情况下只能向下，但市场情绪依旧受到各宽基指数萎靡表现的影响，市场情绪与资金流动性的相互制约，也间接影响了A股市场坚定走出上行的时点与动力。

　　其三、展望后续：结构上看好科技成长龙头股走势，整体上静待“先立后破”原则下稳步恢复。年关将至，年末流动性的不确定性风险逐渐上升，整个市场的平均风险偏好中枢也在慢慢下移，现阶段的A股市场可以说正在面对“黎明前的黑暗”，2024年经济市场的基调已定，“先立后破”的方向不会动摇，我们的观点依旧，在经济改善、财政发力的背景下，各行业多数会有边际改善，此时景气度将成为选择的重要指标。

　　无论是当下的结构性行情还是2024年的行业偏好，科技与成长都会是接下来的主旋律，坚定看好科技成长风格的占优。在系统性行情面对低谷周期之时，既要对短期风险重视，同时也要对长远未来保持坚定信心，当下仍要紧抓结构性行情的同时耐心等待系统性行情的来临，速胜论和速败论都是不可取的。

　　操作策略

　　11月各项高频显示，当前市场资金的活力仍在趋弱过程中，这也是近日A股市场成交量连续萎缩的原因之一，现阶段经济活力不足，市场信心亟待进一步恢复，现阶段市场处于底部区间的“混沌期”，反弹往往不是一蹴而就，短期内板块轮动的趋势还会继续保持。

　　我们的观点不变，短线大盘仍然存在回调压力，但向下的空间已极其有限，突破上方压力的动力仍需积累、以时间换空间，现阶段的策略依旧是重小轻大、重成长淡化周期、重主题淡化蓝筹。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、医药、AI、半导体、电力、光伏、食品饮料、能源及“三低”股，回避近期涨幅过高股的补跌风险。