国开行罕遭交易商协会启动自律调查，或涉哪些违规行为？对债市影响有多大？

　　12月18日，中国银行间市场交易商协会发布消息，根据市场机构反映的情况和交易商协会日常监测的信息，国家开发银行涉嫌在金融债券发行业务和货币市场业务中，以不正当方式影响市场价格。此情况还涉及多家金融机构的共同参与。依据《银行间债券市场自律处分规则》，交易商协会将对国家开发银行启动自律调查。

　　目前调查刚刚启动，是否存在违规行为及还有哪些金融机构参与需要等待后续结果。

　　有债券交易人士对界面新闻表示，国开行是国开债的发行主体，而广为人知的国债的发行主体是财政部。二者的相同之处是信用风险都很低，都是利率债，所以对于交易机构而言，价格风险是主要考虑因素。

　　前述人士表示，通常情况下，国开债的利率要比国债高一些。这是因为国债票息免税，而国开债利息要征收25%的所得税，倒算成收益率大约不到10个BP。

　　“今年年末，10年期国开债和10年期国债的利差一度缩小到10个BP以内，国开行作为国开债的发行主体，在市场交易中属于强势方，理论上，存在国开行施压给承销商，通过抬高利率，压低价格，把税收成本转嫁出去的可能性。”前述人士猜测。

　　他表示，今天（12月19日）早上十年期国开债价格几乎没有波动，国开债是全市场交易最活跃的债券，没有之一。明年年初，国开行会发行新一期国开债，新发债利率会比对市场上正在交易的同类债券去定价，如果到那时还处在监管期，那么新发国开债利率可能就会比较高。不过，利率水平要看发行量，这些现在看都是未知数。

　　考虑到利率债定价主要围绕宏观数据强弱和资金层面松紧这两个大逻辑，市场分析认为，自律调查对债券市场整体影响有限。“债券价格问题相对比较好解决，不涉及债券信用，所以对于银行主体，一般就是通报批评加责令改正。”该债券交易人士表示。

　　界面新闻在中国银行间市场交易商协会官网看到，处分措施由轻到重分别为：诫勉谈话、通报批评、警告、严重警告、公开谴责、责令改正、责令致歉、暂停相关业务、暂停会员权利、认定不适当人选、取消业务资格以及取消会员资格。

　　不过，交易商协会提到“此情况还涉及多家金融机构的共同参与。”类似表述，在此前公告中较少出现。上述人士表示，这可能与国开债交易活跃有关。

　　另一债券交易人士表示，对于商业银行、保险机构和券商自营部门来说，国债利息收入免征所得税，国开债这类政策性金融债不免所得税。而对公募基金、资管类机构来说，两类债券均免所得税，但国开债绝对收益更高，因此这类机构更偏好国开债。从这个逻辑来说，上述资管机构涉案可能性大。

　　值得注意的是，此次已经是政策性银行年内第二次被调查。今年5月9日，交易商协会针对中国进出口银行金融债券发行涉嫌违规行为，以及中国民生银行承销业务涉嫌违规行为开展自律调查。

　　不过，官网并未更新针对进出口银行的处罚措施。

　　8月16日，自律处分会议审议决定，民生银行作为债务融资工具主承销商，存在违反银行间债券市场相关自律管理规则的行为；个别债项按照发行人预期或要求的利率执行包销，发行定价市场化程度不足；部分债项发行工作程序执行不规范等。经审议，对民生银行予以警告，责令其针对本次事件中暴露出的问题进行全面深入地整改。