油脂有“料”：豆油焦灼前行，突破尚需等待

　　卓创资讯豆油市场分析师杨光红

　　【导语】本月国内豆油价格弱势盘整，一级豆油港口现货价格波动区间8200-8400元/吨，未见明显涨跌趋势。大豆进口成本下降，且油粕价格疲软，导致油厂榨利不佳，在豆粕库存压力逐步转大而油脂需求预期回升背景下，油厂挺油意愿增强，预计本月下旬豆油行情或维持中上旬价格区间运行，但若想突破区间扩大涨势尚需要需求端好转的配合。

　　12月豆油价格区间弱势盘整

　　继11月豆油价格回落后，12月国内豆油价格弱势盘整为主。截至12月21日，全国一级豆油现货均价8227.5元/吨，较上月底跌3.18%。本月上旬价格整体趋弱运行，中旬后价格呈磨底状态，波动有限。月内国内市场供需支撑渐行渐显，也是行情出现止跌盘整的主要因素，国际市场消息繁杂，未能提供趋势性指引。

　　原料成本走低，国内库存无压，豆油价格焦灼前行

　　12月大豆进口成本走低导致国内油粕价格整体弱势，进而令油厂榨利由盈转亏。截至12月21日，12月大豆进口成本4522元/吨，环比11月跌1.48%；国内43%豆粕均价3885元/吨，环比11月跌5.08%；一级豆油均价8300元/吨，环比11月跌2.48%。油粕价格齐跌，导致12月国内油厂平均压榨利润亏损11.66元/吨，而11月盈利123.37元/吨，榨利由盈转亏。月内豆粕跌幅明显大于豆油，因供应压力较大，需求持续低迷，导致豆粕库存高企，目前华北及华东部分企业已有因豆粕涨库停机情况的发生。

　　截至12月15日当周，国内重点油厂豆粕库存为80.7万吨，环比上月同期增35.40%；豆油库存为94.73万吨，环比上月同期增5.58%。豆粕库存增量明显，且目前豆粕走货一般，豆粕库存仍面临较大压力，主动停机去库情况或进一步扩大，同时考虑到榨利不佳，油厂挺油意愿或维持偏强，这也是中旬以来豆油价格横盘震荡的主要支撑点。

　　植物油外盘波动有限，对国内豆油趋势性指引不足

　　月内宏观及国际油脂消息繁杂，多空因素交织，外盘期价涨跌反复，波动有限，未能给国内豆油行情提供趋势性指引。宏观市场氛围多变，市场对有关美联储明年降息时间点多有揣测，造成月初油价波动，但对明年降息的预期较强，另外红海航运风险引发供应忧虑，原油期价走高，进而提振以植物油为原料的生物柴油价格。虽然原油期价走高明显，但受自身供需面制约，国际植物油行情未能有同频上涨趋势。

　　植物油外盘方面，马棕12月上旬产量环比下降18%，符合季节性减产预期，而前20日马棕出口环比下降2%-8%，产销双降的多空同频局势导致马棕期价月内维持在3600-3800令吉/吨的区间震荡。月内巴西大豆产区不规律降水缓解了旱情，利空美豆及豆油期价，但中旬国际海运及阿根廷上调油粕出口关税等消息，引发油料油脂供应收紧预期提振市场，同样多空因素叠加，令CBOT豆油主力期价月内维持在49-51美分/磅区间内。

　　需求亟待改善，豆油暂维持区间等待

　　国内供需格局有转紧预期，当前华北及华东地区部分油厂豆粕库存压力增大，短时停机去库情况增多，豆油产出增量有限，供应端压力不大，油厂在豆粕价格趋弱预期下挺油意愿强。需求端目前无明显增加迹象，市场普遍反馈终端需求平淡，随着春节临近，油厂及贸易商期望下游需求如期改善，以改变当前豆油行情震荡不前的格局。供应无压，若需求如期向好，或能给后期豆油价格利多指引。

　　国际市场多空因素仍存。因短期内红海局势不稳，叠加美联储降息预期令美元疲软，整体宏观氛围偏利多，但美联储方面态度不明，对油脂行情指引或反复。巴西大豆产区不规则降水或延续至月底，马棕虽处减产季但出口尚且疲软，植物油当前自身供需或制约其涨势。

　　综上，短期受供应收紧支撑，豆油价格下方空间有限，国际市场多空氛围交织，趋势性指引仍有限。预计本月下旬豆油行情或维持中上旬区间震荡，若想突破区间格局尚需要需求端的配合。